今天，中国AI领域迎来里程碑事件，被称为“中国AI六小虎”之一的“智谱”，在香港成功上市，募集资金为43.48 亿港元（大约389.85亿元人民币）。

　　智谱由清华大学技术成果转化而来，是一家典型的技术驱动型独角兽，也是“全球大模型第一股”。至此，全球资本市场将首次迎来一家以自主研发通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司。

　　交易首日，智谱股价上涨10%，成功将全球科技领域的目光从硅谷和伦敦转向香港。当交易所的“锣声”为中国AI敲响，智谱已不只是一家简单的初创公司快速崛起的“范本”，同时也代表了中国AI在全球竞技场中已走进资本与耐力的“深水区”。

　　从“技术理想主义”到资本化运营的成功范本

　　根据招股书显示，智谱成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）的技术成果转化而来。根据弗若斯特沙利文的资料：2024年按收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。2024年，智谱的年收入为3.124亿元，市值400亿人民币，表现出强大的商业化潜力。

　　事实上，智谱的成功并非偶然，它从一开始就选择了最硬核的发展路径，那就是从零开始构建通用大语言模型GLM系列。在一个“拿来主义”盛行、追求快速迭代的AI发展初期，这种坚持全栈自研的“学院派”风格，曾被视为是缓慢和奢侈的“代名词”。但时间印证了一切！当市场从对参数规模的狂热，转向对模型可控性、安全性与行业深度的追问时，智谱凭借其扎实的技术根基和“模型即服务（MaaS）+行业解决方案”的双轮模式，展现了穿越周期的韧性。

　　回望过去几年，研发是企业的生命线。从对外公布的数据来看，智谱累计研发投入约44 亿，且 2025 年上半年研发投入高达 15.9 亿。截至 2025 年 6 月，研发人员占比高达 74%。高强度的投入保证了 GLM 系列模型每 2-3 个月完成一次基座迭代，保持全球领先水平。例如最新旗舰模型 GLM-4.7 荣登综合多个模型榜单开源及国产模型双料榜首。未来，智谱依然会将IPO募资的70%，投入下一代通用大模型的研发。

　　光环之下，是更残酷的竞争

　　在全球AI投资从狂热转向更理性、更追求盈利能力的2025年，智谱成功上市，实属不易。

　　众所周知，AI技术比拼是现金流的“吞金兽”。随着全球市场模型能力趋同、推理成本持续下降，API定价的下行压力仍在放大，大模型价格战正在持续拉低token的单位回报率。即便强大如智谱，利润依然是亏损状态，此次成功IPO，意味着能避免公司因资金断裂中断研发和商业化进程。

　　所以，从智谱当前的发展境遇来看，上市不是终点，而是更严峻考验的开始。

　　首先，盈利压力将指数级放大。资本市场将用放大镜审视其毛利率、研发投入转化效率及持续造血能力。大模型训练与推理的巨额成本，将与其收入增长在财报上直接对冲。智谱需要证明，其商业模式的单位经济模型是健康的、可规模化的。

　　其次，技术迭代的生死时速并未放缓。上市带来的资源，必须更高效地转化为下一代模型的竞争力。面对全球巨头在AGI路径上的疯狂冲刺，以及国内百模大战的激烈内卷，智谱需要将其先发上市的优势，迅速转化为技术代际的领先优势。

　　其三，全球竞争的维度更加复杂。作为一家公众公司，智谱将在技术路线选择、国际业务拓展应对等方面，面临前所未有的复杂决策与审视。换句话来说，智谱不再只是一家中国公司，更是一家在全球AI棋盘上与OpenAI、谷歌、Meta等巨头同场竞技的国际上市公司。

　　幸运的是，智谱并非一家企业在“战斗”，在其周围遍布着众多支持者。从资本视角来看，智谱公司自成立以来，先后完成了多轮融资，投资方包括美团、阿里、腾讯、小米、金山等产业资本，以及君联资本、红杉资本、高瓴资本、启明创投等多家头部创投机构，甚至还吸引了北京核心国资、头部保险资金的支持。

　　据不完全统计，自2019年成立以来，智谱累计融资额已超过160亿元。在2025年5月进行的IPO前最后一次融资中，公司投后估值约达244亿元。此次上市后，该公司市值预计或超500亿港元。

　　带动行业发展，提振中国AI信心

　　智谱上市，是中国AI产业攀登世界科技高峰途中的一个重要里程碑。它证明了中国技术团队有能力在AI最核心的模型层达到世界级水平，并有能力参与到全球资本与商业规则对话中来。

　　面对市场对AI企业盈利能力的关注，智谱CEO张鹏透露了很多关键信息。其中，截至12月份，智谱面向开发者的软件工具和模型业务收入已经获得超过1亿元的年度经常性收入；公司将模型应用及API（应用程序编程接口）放在优先位置，希望将API业务收入占比提升至一半。与此同时，智谱海外布局也在加速，已经在马来西亚、新加坡、阿联酋、沙特等地落地大模型基础设施，并通过与其他硬件厂商的合作，提供本地化私有硬件解决方案。通过不同AI能力输出，智谱试图跳出传统技术依赖路径，以更低的部署成本和更灵活的模型适配能力，在全球新兴市场中建立起中国AI方案的替代逻辑。

　　另外，智谱虽然是“全球大模型第一股”，但不会是中国大模型走向全球舞台的唯一“龙头”。据了解，作为智谱的直接竞争对手——MiniMax同样通过了港交所上市聆讯，目前也正在向上市冲刺。

　　MiniMax从诞生之初就展现出强大的产品化与全球化基因，该公司主要聚焦于“模型—多模态—应用”一体化发展，尤其在AI视频生成、语音合成等多模态模型感知层面展现了强大的爆发力，其视频生成模型“海螺AI”曾创下全球内容播放量纪录。

　　据公开信息，MiniMax在2025年7月份，完成新一轮近3亿美元的C轮融资，公司估值超过40亿美元，其股东包括阿里、腾讯、米哈游、高瓴、IDG、红杉中国、经纬等顶 级机构。

　　MiniMax和智谱一样，一同被称为“中国AI六小虎”，与零一万物、百川智能、月之暗面、阶跃星辰齐名。

　　展望未来，以智谱为代表的中国大模型企业，正在踏入一个透明度极高、竞争更直接、容错率更低的赛场。从某种程度上来看，智谱的上市，以及MiniMax的即将上市，都可以称得上是中国技术理想主义者实力与耐力的一次升华，这场始于技术理想的远征，正在进入资本、技术、商业与战略全面融合的新阶段。